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宜通世纪:业绩略低于预期,物联网业务不断取得新突破

发布时间:2017-10-17    研究机构:中泰证券

公告摘要:(1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.77亿元,同比增长29.96%;实现归属母公司净利润1.61亿元,同比增长17.75%。(2)公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟授予350名激励对象1309万股,授予价格6.88元,其中分三期解锁921.3万股,三个解除限售期业绩考核目标为2017-2019年净利润不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元。

三季度业绩略低于预期,倍泰健康季节波动基本立子亏损影响了三季度表现。分业务看,2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。通信服务收入保持较好增长,毛利率趋于稳定。预计天河鸿城天线和物联网CMP平台共实现利润8000多万。倍泰健康5-6月并表,贡献利润约2400万,季节性影响了前三季度表现,关注下半年卫计委新一轮招标,预计能够顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子,物联网业务处于市场开拓期,前三季度亏损,预计明年底实现盈亏平衡。2017年7月22日基本立子出资300万元,与贵州燃气集团、中兴克拉科技(苏州)有限公司、贵州华芯集成电路产业投资有限公司等共同出资3000万元设立“贵州中安云网科技有限公司”,致力于从事物联网智能抄表以及智慧城市科技领域内相关技术的应用。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。

物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪(300310)携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。2017年三季度,中国联通Jasper平台注册用户数达5200多万户,计费用户达1700万,预计年底达到7000万以上注册用户,全年有望实现4000万以上的利润增厚,物联网平台进入高速增长期。

联通混改战略投资者中唯一物联网合作方,开启物联网业务深度合作新历程。联通混改方案交易金额约780亿,BATJ与垂直行业公司等战略投资者将持股超35%,体制机制改革实质性推进。股权结构的改变也有助于联通以更加开放的态度与战略投资者优势互补、创新合作,形成利益共同体。中国联通是国内最早引入全球领先的物联网管理连接平台(Jasper平台)的运营商,聚焦车联网等重点行业,NB-IOT试商用网络开通,物联网连接数突破5000万。此次混改将有助于中国联通在物联网领域更快形成竞争力:(1)募集资金支持可以加快物联网的基础网络设施建设,快速覆盖,提高网络质量。(2)宜通世纪入股后,平台服务商与电信运营商的深度合作和业务整合更加顺理成章,平台服务商有技术和垂直行业应用方案能力,电信运营商有电信级连接能力、渠道和客户资源,双方的协同合作将形成端到端的解决方案,快速抢占物联网市场。管理链接平台具有独占性,而应用开发平台面向垂直行业会有更多的进入者,对于应用开发平台商来说渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。

借助运营商渠道,物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子(增资后持股60%)携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。在渠道上与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司开展合作运营物联网使能平台服务,借助运营商在渠道上的优势发展客户,共签署合作协43份,有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入燃气表具、工业物联网、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。我们预计17年拓展100万-200万的连接设备,未来业务空间巨大。

投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方,2亿入股中国联通参与混改,后续有望深度合作、互利共赢,提升物联网业务竞争力。同时近期成立物联网产业基金,加强资本运作能力。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.51亿和3.41亿元,对应EPS分别为0.28元和0.39元,维持“买入”评级,6个月目标价18元。

风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险。

申请时请注明股票名称