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宜通世纪:传统业务增长稳定,物联网和工业互联网并蒂花开

发布时间:2018-04-08    研究机构:招商证券

事件:

公司于4月2日晚间发布2017年年报,报告期公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期增长41.82%,实现归母净利润2.31亿元,较上年同期增长35.49%,符合公司业绩预告。

评论:

1、运营商传统业务发展稳健

2017年公司实现营收25.82亿元,同比增长24.1%,其中一体化维护在报告期内中标运营中国移动11个省项目,并持续拓展中国铁塔、中国联通和中国电信的分省项目,实现营收11.48亿元,同比增长32.57%;通信工程服务业务实现营收4.50亿元,基本与去年持平;网络优化业务利用信令大数据技术推出高端网络优化服务平台,实现营收2.31亿元,同比增长28.58%。综合来看公司传统业务网络技术服务整体营业收入同比增长22%左右,发展较为稳健。

毛利率方面,2017年公司综合毛利率为22.27%,较上年同期下降0.31个百分点,主要系通信服务业务受运营商市场价格竞争影响,以及个别一体化维护项目采用新的计价模式,导致个别项目出现亏损,使得一体化维护业务整体毛利率下降所致。

2、物联网平台计费用户数达2,388.59,基本立子引入联通创新基金战略投资,有望于2018年贡献收入

公司物联网业务通过和Jasper的战略合作,实现了为中国联通提供CMP平台服务,截至2017年底,平台注册用户数达到6,335.83万户,计费用户数达到2,388.59万户,预计公司一季度末的计费用户有望达到2700万左右。另外,子公司基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金,本次战略投资将有望达成中国联通和公司在AEP平台领域的深度合作。目前立子云已经服务了20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,2018年有望为公司贡献新的收入来源。

3、开拓市场致使费用支出增加,持续研发投入助力物联网展现成果。

公司本年度加大全国市场的拓展力度,使得销售费用及管理费用较上年同期增加8,584.58万元,同比增长42.57%。公司持续加大研发投入共计9,677.74 万元,占主营业务收入比例为3.75%,并重点启动针对物联网领域的研究,并将在物联网平台、物联网硬件、物联网垂直应用领域展现成果。

4、受运营商业务拓展以及并购标的影响,应收账款有所提升

本报告期内,公司受到运营商业务规模扩大以及并购倍泰健康影响,应收账款有所提升,同比增长73.34%。其中2017年公司完成收购倍泰健康,由电信服务业拓展到智慧医疗行业,本年度实现净利润5629.12万元,尚未完成对赌的6500万元,主要原因系2017 年卫计委一体机招标进度低于预期所致,2018年公司计划大力拓展更多领域的业务合作,确保倍泰健康的稳定增长。

现金流方面,公司经营性现金流同比减少27.83%,主要系运营商业务回款速度放缓以及新业务区域拓展导致项目成本提升所致;投资活动现金流同比减少284.57%,主要系公司投资2亿元参与联通混改。

5、深入垂直行业领域,挖掘工业互联网发展机遇

公司于3月23日与西安标准股份有限公司签订“TIMS智云项目合作协议”项目战略合作。在“互联网+”、“中国制造2025”国家战略下,利用智能化数据采集、云技术、大数据分析等技术,实现制造业工厂的设备管理、生产管理以及智能决策。标准股份是中国缝制设备行业的先导者,拥有70多年的设备研发和生产的经验,宜通世纪(300310)通过和生产制造业上游设备厂商共同研发基于数据实时采集和云计算的智能分析平台,为其在工业互联网的垂直细分领域的拓展打开局面。

6、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司物联网云平台实力优势明显,并借助主营业务的运营商客户基础,在物联网领域优先布局连接和平台层,通过与Jasper进行战略合作,有望实现加速增长;子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作,推出Quark IoE平台,聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势,实现了连接+平台的卡位优势,为后续发力物联网应用领域打下良好根基,同时公司拓展垂直细分领域的工业互联网云平台,与物联网平台业务同步发展。预计2018-2020年备考净利润分别为3.04亿元、4.06亿元、5.31亿元。维持“强烈推荐-A”,当前市值103亿元,对应PE分别为33.9倍、25.4倍、19.4倍。

风险提示:物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。

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