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宜通世纪:与联通资本合作深化,物联网业务迎来发展窗口期

发布时间:2018-04-04    研究机构:中泰证券

公告概要:(1)公司发布2017年度报告,公司实现营业收入25.82亿元,同比增长41.82%;实现归属于上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长35.49%。(2)中国联通创新基金1000万元增资入股控股子公司基本立子,持股比例5.263%。

收入保持较好增长,传统毛利率承受压力,天河鸿城与倍泰健康业绩符合预期。公司业绩符合预期,运营商资本开支下降背景下,通信服务收入收入实现较好增长,市场份额提升,但毛利率承受一定压力影响业绩表现,综合毛利率为22.27%,同比略下降0.31个百分点。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。天河鸿城基站天线和物联网CMP平台进展顺利。倍泰健康5-6月并表,顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子,物联网业务处于市场开拓期业绩亏损,随着业务发展后续有望扭亏。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。

参与联通混改,物联网等创新业务成为联通重要合作伙伴,物联网CMP平台连接数保持高增长。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。与联通签订战略合作协议,CMP平台独家合作从原来的5年延长至10年,并延伸为NB-IOT提供连接管理服务。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。截至2017年底,中国联通Jasper平台注册用户数达6336万户,计费用户达2389万,预计2018年平台收入有望实现翻倍增长。工信部规划,2020年仅基于NB-IoT的M2M(机器与机器)连接总数超过6亿,物联网平台进入高速增长期。

基本立子引入战略投资者中国联通,立子云成为联通集团AEP平台合作伙伴。上市公司参与联通混改后,资本和业务合作不断深化,此次中国联通创新基金1000万元增资入股控股子公司基本立子,持股比例5.263%。2016年12月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪(300310)借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。此次在集团层面成为合作平台,并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入工业物联网、燃气表具、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。17年已经陆续与相关大型企业签订合作协议,随着连接设备快速上量,未来业务前景广阔。

投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方,资本和业务合作不断深化,应用使能平台升级为集团合作伙伴,渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。预计公司2018-2019年净利润分别为3.04亿和4.02亿元,对应EPS分别为0.34元和0.45元,维持“买入”评级。

风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

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