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宜通世纪:业绩符合预期,AEP平台聚焦工业互联等领域

发布时间:2018-02-28    研究机构:中泰证券

公告概要:公司发布2017年度业绩快报,营业收入为25.91亿元,较上年同期增42.29%;营业利润2.60亿元,较上年同期增长35.11%,归属于母公司股东净利润为2.31亿元,较上年同期增长35.31%。

收入保持较好增长,传统毛利率承受压力,天河鸿城与倍泰健康业绩符合预期。公司业绩符合预期,处于业绩预告2.10亿元-2.57亿元中位数水平。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。在运营商资本开支下降背景下,通信服务收入仍保持较好增长,但毛利率承受一定压力影响业绩表现。天河鸿城基站天线和物联网CMP平台进展顺利。倍泰健康5-6月并表,预计顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子,物联网业务处于市场开拓期业绩亏损,随着业务发展后续有望扭亏。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。

参与联通混改,物联网等创新业务成为联通重要合作伙伴,物联网CMP平台连接数保持高增长。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。与联通签订战略合作协议,CMP平台独家合作从原来的5年延长至10年,并延伸为NB-IOT提供连接管理服务。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。截至2017年底,中国联通Jasper平台注册用户数达6400多万户,计费用户达2300万以上。工信部规划,2020年仅基于NB-IoT的M2M(机器与机器)连接总数超过6亿,物联网平台进入高速增长期。

立子云成为联通集团AEP平台合作伙伴,聚焦工业互联网、车联网等重点行业。2016年12月子公司基本立子(增资后持股60%)携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪(300310)借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。此次在集团层面成为合作平台,并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入工业物联网、燃气表具、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。17年已经陆续与相关大型企业签订合作协议,随着连接设备快速上量,未来业务前景广阔。

投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方,管理链接平台具有独占性,应用使能平台升级为集团合作伙伴,渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。预计公司2018-2019年净利润分别为3.08亿和4.04亿元,对应EPS分别为0.35元和0.46元,维持“买入”评级。

风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

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