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宜通世纪:并购倍泰健康,强化物联网在智慧医疗领域布局

发布时间:2016-10-26    研究机构:招商证券

事件:

宜通世纪(300310)10月23日公告,拟10亿元收购倍泰健康(4.4亿现金,5.6亿换股),换股价25.70元,并且配套募集资金不超过4.82亿元。业绩承诺2016-2019年分别为4600万、6500 万、8700万、11300万,收购价对应16/17年PE为22/15倍。公司股票将于10月24日复牌。公司10月25日发布三季报,前三季度实现营业收入 12.91 亿元,同比增长 61.05%;归属于上市公司股东的净利润 1.36 亿元,同比增长 175.17%,业绩符合预期。

评论:

1、拟10亿并购倍泰健康,强化智慧医疗布局

10亿元收购倍泰健康(4.4亿现金,5.6亿换股),强化智慧医疗布局,业绩承诺2016-2019年分别为4600万、6500 万、8700万、11300万,收购价对应16/17年PE为22/15倍。倍泰健康创立于1994年,主要经营健康一体机、智慧健康亭,血生化多功能检测仪、人体成分分析仪、智能脂肪秤、智能体重秤、医护手表、耳温枪、血压计、脂肪秤、体重秤等智能医疗物联分析监测产品,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网、大数据、云计算等新一代信息技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。其中,“端”主要指核心产品,一体化健康监测产品、血压计、血糖仪等,“管”主要集成了无线通讯模块、物联网模块、数据采集模块等,“云”目前主要布局了倍泰私有云平台。

2、拓展小米等智能硬件代工,一体机打通省市卫计委渠道,迎来业绩拐点

历史上,倍泰健康主要依托外贸业务拓展海外,近年来业绩不佳,其中,2014年扣非净利润亏损206万元,去年扣非后再亏269万元,但2015年以来,倍泰健康先是通过为知名智能硬件厂商小米代工,后开拓各省卫计委市场,迎来经营拐点。

根据公告,小米生态链企业华米信息已经是倍泰健康第一大客户,小米手环的ODM/OEM即为倍泰健康提供,据了解,后续公司和国内第一大智能硬件厂商华为也将逐步展开合作。此外,公司新的主打产品健康一体机主要销往各省市卫计委,由政府主导采购。渠道方面,倍泰健康还开拓了广电、电信运营商渠道,并实施分成模式。

3、物联网云平台和智慧医疗渠道上将形成协同

宜通世纪通过收购倍泰健康协同拓展智慧医疗业务深度和广度,在智慧医疗垂直领域实现深度延伸的“服务+产品”智慧运营服务体系,并与公司物联网战略布局相结合。渠道上,可以为倍泰健康导入自身优势的三大运营商渠道,以及和新华社在智慧医疗领域已深度合作的“联播网”。平台布局上,停牌期间宜通世纪发布AEP平台战略,将为倍泰健康提供效率更高的物联网云平台服务,搭建对倍泰前端医疗信息化终端的硬件管理平台,并整合物联网解决方案,实现实施的数据采集,在智慧医疗垂直领域实现深度延伸的“服务+产品”智慧运营服务体系。

4、物联网明年进入快速增长期,5G后年值得展望,维持“强烈推荐-A”

宜通世纪三季报高增长,前三季度净利1.36亿元,同比增长175%,其中,我们预计天河鸿城前三季度实现利润5000多万,传统业务市场拓展顺利。物联网业务拓展顺利,中国联通物联网注册用户已超2000万,并且2017年初三大运营商将启动NB-IoT建网,年中完成全覆盖,下半年NB-IoT终端起量,物联网正式进入快速增长期。此外,2018年开始,5G带动运营商进入新一轮投资周期,公司主营工程、网优以及天河鸿城的天线等业务也将受益。

我们预计公司2016年-2018年净利润分别为1.98亿元、2.56亿元和3.25亿元,对应EPS分别为0.45元、0.58元和0.73元。考虑收购倍泰健康及配套融资,2016-2017年备考EPS为0.55元/0.73元,对应PE55/42倍,中长期看好,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:整合失败风险、物联网业务不达预期、联通自建CMP平台。

申请时请注明股票名称