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宜通世纪:深度参与联通混改,物联网平台价值凸显

发布时间:2017-08-22    研究机构:兴业证券

事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入10.44亿元,同比增长33.75%;归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长21.98%。公司业绩增长主要源于:1、通信网络技术业务营收实现8.32亿元,同比增长38%;2、倍泰健康并表带来的贡献。公司综合毛利率为24.39%,同比下降了1.14百分点,主要因为营收占比80%的通信网络技术服务业务毛利率下降4.58个百分点到16.68%(通信网络技术服务业务毛利率下降主要因为:1、市场竞争加剧,中标价格较低;2、部分一体化维护项目采用新的计价模式,计次收入暂未达到预期,成本支出刚性,影响毛利率)。

CMP平台用户数量高速增长,深度参与联通混改,未来增长有望超预期。公司与Jasper战略合作为中国联通提供物联网CMP平台,平台上线之后,用户数量高速增长,2017年上半年CMP平台注册用户达到4360万,付费用户1470万,为公司带来利润1758万元。2017年上半年中国联通物联网设备连接数突破5000万,预计2017年全年连接数将达到7000万,公司CMP平台注册用户数也将接近7000万,付费用户达到2500万,将为带来公司5000万利润。公司通过投资淮海方舟信息产业股权投资基金认购联通定增股份,深度参与联通混合所有制改革,后续与联通业务合作将进一步被强化。作为联通未来重要战略,NB-IOT的快速落地将助推公司CMP平台发展,该平台发展有望持续超预期。

AEP平台快速推进,发展潜力巨大。控股子公司基本立子与Cumulocity共同开发了立子云AEP,立子云可以实现海量设备连接管理、应用灵活扩展、数据统计分析、平台快速部署、有效控制并降低成本、信息安全保障,目前主要覆盖六大垂直领域,包括智能工业、智慧农业、智慧城市、智慧医疗、智能家居、车联网领域。立子云AEP目前已经与中国联通广东、山东、北京三地分公司开展物联网使能平台服务,未来还将会与多家运营商和企业合作,同时保持独立运营的模式,AEP平台相较于CMP平台具有更高ARPU值与自主权,未来发展潜力巨大。

收购倍泰健康,实现平台向智慧医疗垂直场景延伸。倍泰健康主营智能医疗物联分析监测产品,与广电、电信运营商合作,为家庭提供健康管理服务和社区健康管理服务。收购完成之后,一方面倍泰健康并表显著增厚公司业绩(2017年5月实现并表,截止中报贡献利润1292万元),另一方面公司将与倍泰健康深度整合,实现协同发展。倍泰健康产品和基本立子平台的完成对接,利用公司在运营商的渠道优势,对接倍泰健康在基层医疗的整体解决方案,与运营商合作一起推进分级诊疗方案的落地,目前已有多个项目在启动,有望在下半年进入实施阶段。智慧医疗是物联网领域最具价值细分领域之一,市场空间广阔,未来将是公司重点发展方向。

通信网络技术服务业务逆势增长分外显眼。公司通信网络技术服务坚持内生增长,业务从广东推广至全国,目前已进入全国10个省份的市场,区域性拓展实现逆势增长,预计未来仍将保持20%以上稳定增长。短期毛利率下降导致业绩承压,我们预计相关业务毛利率未来有望提升:1、业务结构优化:公司通过一体化通信网络维护打开市场,后期会切入毛利率较高网优业务;2、公司将通过精细化运营管理,提高生产效率,打造低成本运营能力,实现成本管控能力的提升。

评级:宜通世纪(300310)2017-2019净利润分别为2.73亿、3.68亿、4.60亿,同比增长60%、35%、25%;对应EPS为0.31元、0.42元、0.52元,对应当前股价2017-2019年PE分别为46倍、34倍、27倍,给予“增持”评级。

风险提示:CMP平台付费用户成长不及预期;联通混改进度不及预期;AEP平台业务拓展不及预期;倍泰健康基层医疗解决方案落地进度不及预期;通信网络技术服务业务毛利率改善不及预期。

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